주택담보대출의 금리부터 회사채 금리에 이르기까지 경제 전반에 가장 광범위한 영향을 미치는 것으로 알려진 미국채 10년물의 금리가 장중 4.004%까지 상승했습니다.
인플레이션이 빠르게 잡히리라던 예상은 갈수록 옅어지고 있습니다.
올해 초만 해도 인플레이션의 고점이 꺾였고 올해 내에 연준이 금리 인하를 시작할 것이라는 데 베팅하는 시장참여자들이 많았습니다. 그러나 최근 나온 CPE가 예상보다 높았고, 고용시장도 여전히 견조한 모습을 보이고 있어 연준이 목표로 하는 2% 인플레이션을 달성하기 위해서는 금리를 더 올릴 수밖에 없으리라는 관측이 많아지고 있습니다. 앞으로 금리가 더 오를 것이라는 예상은 주식 시장에는 악재입니다.
그로 인해 10년 만기 미국채의 수익률이 4%를 넘어서기도 했습니다.
3월 1일 장중에는 4.004%까지 상승했던 미국채 10년물의 수익률은 결국 3.994%로 마무리하며 4% 아래로 내려왔습니다. 작년 10월에는 미국채 10년물의 금리가 4.231%까지 오르며 최근 14년간 최고점을 기록하기도 했었습니다.
미국채의 수익률은 투자자들의 금리에 대한 예상에 의해 변화합니다. 작년 한 해 내내 투자자들은 연준이 금리를 어디까지 올릴지에 대해 전전긍긍하는 시간을 보냈습니다. 올해 들어서는 연준이 올릴 금리의 최종 종착지가 5% 언저리라는 것이 기정사실화된 것처럼 보였습니다.
그런데 이제 그런 전망이 새로운 국면을 맞이했습니다. 현재 연방 기금 금리는 4.50~4.75%입니다. 거의 5%에 가깝죠. 그리고 작년 12월만 해도 5% 정도의 기준 금리면 인플레이션을 잡는 데 충분할 것이라는 연준 인사들의 발언이 있던 때입니다. 그런데 최근의 경제 지표들은 아직 인플레이션이 잡힐 것처럼 보이지 않고 있습니다.
2월 초 발표된 고용지표 상으로 실업률은 2023년 들어 더 떨어졌고, 이는 임금 상승의 압력으로 작용할 가능성이 높다는 것이 연준의 판단입니다. 임금이 오르면 물가가 오르니 고용 시장을 훼손시키겠다는 것이 연준의 의도이기도 했습니다.
연준의 정책에 가장 민감하게 반응하는 미국채 2년물의 수익률은 더 빠르게 오르고 있습니다.
2년물의 금리는 3월 1일 수요일에 4.887%까지 올랐었습니다. 이렇게 단기 채권의 금리가 장기 채권보다 높은 현상을 채권 수익률 곡선 역전이라고 부릅니다. 일반적으로 만기가 긴 채권은 짧은 채권에 비해 예상치 못한 리스크에 노출될 가능성이 높기 때문에 더 높은 이자를 제시합니다. 그런데 지금은 오히려 만기가 짧은 채권의 수익률이 더 높은 상황이라는 것이지요.
2022.06.27 - 채권 수익률 곡선 역전 | Inverted Yield Curve | 국채 수익률 곡선 역전 | 장단기 금리 역전
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채권 수익률 곡선 역전은 경기침체에 선행하는 것으로 알려져 있습니다. 왜냐하면 수익률 곡선 역전이 나타났다는 것은 경제 활동이 둔화되었음을 의미하며, 곧 연준이 금리를 인하할 것이라는 기대가 내포되어 있기 때문입니다.
현재 나타나는 채권 수익률 곡선 역전은 아직 미국 경제가 공고하다는 지표가 속속 나옴에 따라 시장 참여자들이 가까운 미래에는 금리 인하가 이루어질 가능성이 낮다는 것에 베팅한다는 것을 의미합니다. 한 달 전만 해도 시장에서는 2023년 말 연방 기금 금리가 5% 아래일 것이라고 예상했으나, 이제 90% 이상이 12월의 기준 금리가 5% 이상일 것으로 예상하고 있습니다.
앞으로 금리가 조금 더 오를지도 모른다는 예상에도 불구하고 포트폴리오에 채권을 담는 투자자들의 숫자가 늘어나고 있다고 합니다. 장기적으로 매년 4% 정도의 이자를 받을 수 있는 안정적인 미국 정부 발행 채권을 보유하는 것에 메리트가 있다고 판단하는 투자자들이 많다는 것이겠지요.
출처 : wsj
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