모닝스타의 아마존에 대한 분석입니다. 아마존이 가진 장악력, 지배력, 점유율을 긍정적으로 평가하고 있습니다. 하지만 규제가 강력해지고 있다는 점도 지적하고 있습니다.
아마존은 시장을 지배하는 기업입니다. 특히 전자상거래와 클라우드 서비스에서 그렇습니다. 아마존은 이 분야에서 엄청난 경쟁적 우위를 갖추고 있어 규모의 경제가 가능하며, 이를 기반으로 소비자들에게 저렴한 가격의 상품을 제공합니다. 전자상거래로의 전환은 이미 거스를 수 없는 대세이며, 아마존은 이미 타의 추종을 불허하는 규모를 갖추고 있음에도 불구하고 시장 점유율을 계속해서 늘리고 있습니다. 또한 아마존 프라임은 아마존에서 더 자주 구매를 하는 소비자들로부터 더 높은 마진을 꾸준히 발생시키는 데 크게 기여하고 있습니다. 대신 소비자들은 하루 내의 출고를 보장받고, 비디오 서비스 등 여타 서비스를 추가로 제공받습니다. 이는 판매자와 소비자 사이의 선순환을 발생시키고 있습니다. 킨들과 다른 전자기기들은 새로운 소비자들이 아마존의 생태계에 끌리도록 유인하는 역할을 하며, 기존 소비자들에게는 더 나은 혜택을 제공합니다. 아마존 웹 서비스를 통해 아마존은 클라우드 시장의 확고한 1위입니다.
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모닝스타에서 보는 아마존의 적정 가격은 $192입니다. 또한 아마존은 넓고 강력한 방어막(해자, moat)를 가지고 있으며, 안정적인 수익을 올릴 것으로 보고 있습니다.
Fair Value Estimate: $192
Star Rating: 4 Stars
Economic Moat Rating: Wide
Moat Trend Rating: Stable
Economic Moat Rating
모닝스타는 강력한 네트워크, 저비용 구조, 무형 자산 등을 기반으로 하는 아마존의 해자가 넓고 깊다고 평가하고 있습니다. 아마존은 지난 20년 동안 전통적인 형태의 소매산업을 붕괴시켜왔으며, 아마존 웹 서비스를 통해 서비스 제공자로서의 인프라를 갖췄습니다. 그리고 이러한 아마존의 시도는 소비자들의 꾸준한 지지를 받아왔으며, 기존의 소매 기업들이 트렌드에 맞추기 위해 기술기업으로 변모하도록 자극했습니다. 코비드 시기는 오히려 아마존이 가진 기술적 우위, 압도적 구모, 소비자들과의 관계를 다시 한번 확인시키는 기회가 되었으며, 아마존은 1위 자리를 더 단단히 다졌습니다. 그리고 이는 결국 아마존에게 수익으로 돌아올 것입니다.
모닝스타는 아마존의 적정 주가가 $192라고 보고 있습니다. 아마존은 매출의 3.7배 가격으로 거래되고 있으며, 잉여 현금 발생은 1.6% 정도입니다. 모닝스타는 이런 수치가 아마존에게는 큰 의미가 없다고 보고 있는데, 그 이유는 아마존이 엄청난 규모의 투자를 하고 있기 때문에 수치가 악회될 수밖에 없기 때문입니다. 하지만 장기적으로는 잉여 현금 흐름이 증가할 것이라고 보고 있습니다.
하지만 동시에 모닝스타는 아마존에게도 불확실성이 있다고 보고 있습니다. 전자상거래 분야의 부동의 1위이기는 하지만 리스크가 없는 것은 아니라는 말입니다. 아마존은 온라인 시장에서의 지배력을 지켜야만 합니다. 하지만 소비자들의 취향은 빠르게 변화하고 있습니다. 특히 팬데믹이 누그러지고 나면, 기존 소매업 주자들의 온라인 진출이 더욱 활발해질 것입니다. 전자상거래 분야에서의 경쟁력 유지를 위해서 아마존은 아마존 프라임 비디오와 수송 네트워크 확충과 같은 비전통적 분야에 대한 투자를 더 늘릴 수밖에 없었습니다. 또한 아마존은 서드 파티 판매자들에게 매력적인 파트너로의 위치도 고수해야만 합니다. 아마존이 다양한 분야에 투자를 하는 것에 대해 투자자들은 의문스러울 때가 많았으나, 이제 투자자들은 아마존 경영진이 전략으로 투자하고 있다는 것을 어느 정도 인지하고 있는 것 같습니다.
아마존은 의심할 여지없는 전자상거래의 거인이며, 지속적으로 성장하며 소비자들에게 새로운 경험을 선사했습니다. 고 마진의 광고와 아마존 웹 서비스는 빠른 속도로 성장하고 있으며, 이를 바탕으로 아마존은 향후 수년간 이익을 향유할 것입니다. 아마존 프라임은 소비자들을 유인하고 유지하며, 아마존에 더 많은 돈을 쓰게 할 것입니다. 이 네트워크는 아마존이 높은 마진을 유지하며 매출을 올리는 원동력이 될 것입니다.
하지만 대형 기술 기업들에 대한 규제가 갈수록 높아지고 있습니다. 아마존도 예외는 아닙니다. 게다가 규모가 커짐에 따라 내무적인 규제와 순응도에도 문제가 발생할 가능성이 높습니다. 새로운 투자, 배송, 아마존 웹 서비스 등은 잉여 현금 흐름을 잠식할 것입니다. 또한 아마존이 타국가에 진출하는 것은 미국 내에서 성공을 하는 것보다 훨씬 어려울 가능성이 높습니다. 특히 타국가의 물류 시스템에 침투하는 것이 매우 어려울 것입니다. 또한 아마존의 사치재 시장으로 침투하는 데는 그다지 성공적이지 못할 공산이 큽니다.
출처 : morningstar.com
본 포스팅의 목적은 단순한 정보의 전달일 뿐 투자 권유나 종목 추천이 아님을 밝혀둡니다. 글의 내용에 의견과 사실이 혼재되어 있을 수 있으니 참고로만 하시기를 부탁드립니다.
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